El recorte a 6.25% contradice las propias previsiones inflacionarias de Banxico e intensifica el debate sobre su autonomía.
El jueves 5 de noviembre, el Banco de México tomó una decisión que considero irresponsable. Su Junta de Gobierno redujo la tasa de interés objetivo de 6.50% a 6.25%, a pesar de que la inflación ha repuntado, el peso mexicano se ha depreciado y existen importantes riesgos de nuevos aumentos de precios durante 2027. Incluso el propio banco central revisó al alza sus pronósticos de inflación para el cierre de este año, pero decidió seguir bajando la tasa.
La decisión se aprobó por tres votos contra dos. La gobernadora Victoria Rodríguez Ceja y los subgobernadores Gabriel Cuadra y Omar Mejía votaron a favor del recorte, mientras que Galia Borja y Jonathan Heath consideraron que debía mantenerse la tasa en 6.50%. El anuncio sorprendió a la mayoría de los analistas, que esperaban que no hubiera cambios. Y es que, con la inflación por encima de la meta y acercándose al 4%, la elevada probabilidad de otro aumento de tasas en Estados Unidos antes de que termine el año y los mayores riesgos inflacionarios para 2027, no había necesidad de reducir la tasa en este momento.
El artículo 28 de la Constitución establece que el mandato único del Banco de México es procurar la estabilidad del poder adquisitivo de nuestra moneda. Su responsabilidad no es estimular la economía ni abaratarle el financiamiento al gobierno federal, sino combatir la inflación. Por eso preocupa que la Junta de Gobierno siga reduciendo las tasas cuando las condiciones no lo justifican. ¿Está Banxico defendiendo el poder adquisitivo de los mexicanos o está dando mayor importancia a las necesidades financieras de la Secretaría de Hacienda?
Banxico reconoce mayores riesgos inflacionarios, pero decide bajar la tasa
La primera contradicción en el actuar del banco central está en el propio comunicado del Banco de México. La institución sostiene que el proceso desinflacionario continúa, aunque los datos recientes y sus propios pronósticos muestran un deterioro de las perspectivas inflacionarias.
En la primera quincena de octubre, la inflación general anual aumentó a 3.62%, desde 3.42% en la primera quincena de septiembre. La inflación subyacente se mantuvo prácticamente sin cambios, al pasar de 3.79% a 3.78%. Además, Banxico elevó su pronóstico de inflación general para el cuarto trimestre de 2026 de 3.5% a 3.7%, y el de la subyacente de 3.6% a 3.7%. El propio banco central reconoce que los riesgos para la inflación siguen sesgados al alza y, aun así, decide bajar la tasa. ¿Dónde quedó la prudencia?
No debemos olvidar que la meta de inflación es de 3%, no de 4%, que representa el límite superior del intervalo de variabilidad. Banxico prevé alcanzar su objetivo hasta el cuarto trimestre de 2027, pero sigue reduciendo las tasas cuando sus propias previsiones han empeorado.
Otro problema es el tipo de cambio. Mientras Banxico reduce su tasa, la Reserva Federal de Estados Unidos aumentó la suya en septiembre y la mantuvo en octubre en un rango de 3.75% a 4%. Además, diversos analistas consideran posible otro incremento de 25 puntos base en diciembre. Con la decisión de Banxico, el diferencial entre ambas tasas se redujo a solamente 225 puntos base, su mínimo histórico. Si la Fed vuelve a subir su tasa, la diferencia caería a 200 puntos base, restando atractivo a las inversiones en pesos y aumentando el riesgo de una mayor depreciación.
El jueves, después del anuncio, el dólar se acercó a los 18.95 pesos, aunque después retrocedió y cerró en 18.77, con una depreciación diaria del peso de 0.81%. Según Banamex, nuestra moneda había perdido alrededor de 10% de su valor desde principios de septiembre. Aunque este viernes 6 recuperó terreno y cerró en 18.64 pesos por dólar, los riesgos permanecen. Algunos analistas advierten que el dólar podría llegar a 19 pesos antes de terminar 2026 y acercarse a 19.50 durante 2027 si se agravan las condiciones. En el caso concreto de Banamex, estiman un tipo de cambio de 19.10 pesos para el cierre del próximo año.
Una mayor depreciación encarece las importaciones de maquinaria, componentes industriales, materias primas y bienes de consumo, presionando los costos de las empresas y los precios que pagan las familias. Banxico argumenta que, debido a la debilidad de la demanda interna, el impacto cambiario sobre la inflación sería limitado. Pero que el banco central piense que ese efecto sea menor no significa que desaparezca.
Además, la economía mexicana ha crecido más de lo previsto. Durante el tercer trimestre de 2026, el PIB aumentó 0.9% respecto al trimestre anterior y 3.2% a tasa anual. La encuesta de Citi elevó esta semana su pronóstico de crecimiento para todo el año de 1.4% a 1.8%. Aunque seguimos creciendo poco, estos resultados debilitan el argumento de que era necesario reducir la tasa para apoyar la actividad económica. En este sentido, la política monetaria tampoco puede resolver los problemas de inseguridad, informalidad, falta de inversión e incertidumbre jurídica que frenan nuestro crecimiento.
A esto se agregan los riesgos inflacionarios para 2027. La guerra contra Irán mantiene elevados los precios internacionales del petróleo y sus derivados, encareciendo el transporte, los fertilizantes y numerosos insumos industriales. También existe la posibilidad de un fenómeno de El Niño intenso que afecte la producción agropecuaria y presione los precios de los alimentos.
En México, parte del aumento en los precios de los combustibles se ha contenido mediante estímulos fiscales a las gasolinas y al diésel, cuyo costo acumulado entre enero y septiembre de 2026 ascendió a 80 mil millones de pesos, según la Secretaría de Hacienda. Aunque parte de ese costo se compensa con mayores ingresos fiscales, mantener estos apoyos representa una presión para las finanzas públicas. Si Hacienda se ve obligada a reducirlos, los consumidores enfrentarán nuevos aumentos de precios.
De hecho, la propia Secretaría de Hacienda reconoció recientemente que, sin los estímulos fiscales al IEPS de los combustibles y los acuerdos con el sector gasolinero, la inflación habría alcanzado 5.2%. Esto demuestra cuánto depende la contención de los precios de medidas fiscales que representan un costo para el gobierno. Si la propia Hacienda reconoce esta vulnerabilidad, ¿cómo se explica que Banxico considere prudente seguir reduciendo las tasas de interés?
Hacienda se beneficia del recorte y crecen las dudas sobre la autonomía de Banxico
La Secretaría de Hacienda enfrenta fuertes presiones financieras. Para 2027, el costo financiero de la deuda pública se estima en casi 1.6 billones de pesos, equivalentes a cerca del 4% del PIB. Una reducción de las tasas de interés puede ayudar a disminuir este costo, especialmente en la deuda que debe refinanciarse o que está contratada a tasas variables.
Y qué casualidad que las decisiones de Banxico coincidan con las previsiones de Hacienda. En los Pre-Criterios 2027, la Secretaría había estimado que la tasa de interés cerraría 2026 en 6.25%. Posteriormente, en los Criterios Generales de Política Económica 2027, ajustó su previsión a 6.50% para el cierre de este año y a 6% para finales de 2027. Sin embargo, con el recorte del jueves, Banxico ya llevó la tasa a 6.25%, un cuarto de punto porcentual por debajo de lo previsto por Hacienda para 2026 y a solamente 25 puntos base de la tasa que espera para finales de 2027.
Es verdad que una reducción de tasas puede beneficiar a empresas y familias endeudadas, pero ese alivio suele tardar en llegar. Los bancos no reducen las tasas de sus créditos al mismo ritmo que Banxico y muchos préstamos, como los hipotecarios, dependen más de las tasas de interés de largo plazo. Por lo tanto, el beneficio inmediato para las familias será limitado, mientras que los riesgos inflacionarios siguen presentes. La responsabilidad del Banco de México no es abaratarle el financiamiento al gobierno federal, sino proteger el poder adquisitivo de nuestra moneda.
Por eso preocupa que la mayoría de la Junta de Gobierno siga reduciendo las tasas cuando las perspectivas inflacionarias han empeorado. La autonomía de Banxico existe precisamente para impedir que la política monetaria quede subordinada a las necesidades financieras del gobierno.
A esto se agrega que Jonathan Heath, uno de los dos subgobernadores que votaron contra el recorte, concluirá su periodo el próximo 31 de diciembre. Su salida modificará la composición de una Junta de Gobierno en la que ya existe una mayoría favorable a reducir las tasas, lo que genera preocupación sobre las decisiones que podrían tomarse durante 2027.
Banxico anunció que mantendrá la tasa en 6.25% durante un periodo prolongado, pero eso no justifica haberla reducido ahora. Si la intención era actuar con prudencia, debió mantenerla en 6.50% y esperar a tener mayor claridad sobre la inflación y las condiciones financieras internacionales.
La autonomía del Banco de México debe demostrarse con decisiones, no solamente con declaraciones. De poco sirve que sus comunicados reiteren el compromiso con la estabilidad de precios si sus acciones generan dudas sobre las prioridades de la institución.
Conclusiones
Desde mi punto de vista, la decisión de la mayoría de la Junta de Gobierno fue irresponsable e innecesaria. No había urgencia por reducir la tasa de interés cuando las perspectivas inflacionarias han empeorado y la economía mexicana muestra una recuperación mayor a la prevista.
Preocupa que Banxico parezca cada vez más dispuesto a tolerar una inflación superior a su meta, mientras sus decisiones también benefician las finanzas públicas. El problema es que, si la inflación vuelve a repuntar, quienes pagarán las consecuencias serán millones de familias mexicanas cuyo dinero alcanzará para comprar menos cosas.
De nada sirve tener un banco central constitucionalmente autónomo si sus decisiones responden más a las necesidades de Hacienda que a la defensa del poder adquisitivo de nuestra moneda.
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Alejandro Gómez Tamez
Director General de GAEAP
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